在數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮席卷全球、新質(zhì)生產(chǎn)力成為核心驅(qū)動(dòng)力的背景下,國信證券通信行業(yè)研究小組(程成團(tuán)隊(duì))發(fā)布中期投資策略報(bào)告,明確指出:我們繼續(xù)堅(jiān)定看好通信及計(jì)算機(jī)領(lǐng)域內(nèi)細(xì)分板塊的龍頭企業(yè),認(rèn)為其將在技術(shù)迭代、政策扶持與產(chǎn)業(yè)融合的多重共振下,展現(xiàn)出更強(qiáng)的成長(zhǎng)韌性與投資價(jià)值,當(dāng)前正是深入布局相關(guān)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的戰(zhàn)略窗口期。
一、 核心邏輯:多重利好匯聚,龍頭優(yōu)勢(shì)凸顯
- 技術(shù)驅(qū)動(dòng)進(jìn)入深水區(qū): 人工智能(AI)大模型的訓(xùn)練與應(yīng)用、算力需求的爆炸式增長(zhǎng),正從底層重構(gòu)ICT(信息通信技術(shù))產(chǎn)業(yè)格局。這不僅直接拉動(dòng)數(shù)據(jù)中心、高速光模塊、AI服務(wù)器、算力芯片等硬件的需求,更催生了行業(yè)應(yīng)用軟件、云計(jì)算服務(wù)、數(shù)據(jù)要素管理等軟性服務(wù)的巨大市場(chǎng)空間。技術(shù)壁壘高的細(xì)分領(lǐng)域龍頭,憑借其研發(fā)積累、生態(tài)構(gòu)建和客戶粘性,能夠更高效地捕捉技術(shù)紅利。
- 政策東風(fēng)持續(xù)強(qiáng)勁: 從國家層面的“數(shù)字中國”整體布局規(guī)劃,到各部委關(guān)于推動(dòng)人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)發(fā)展的具體指導(dǎo)意見,政策體系日益完善,為行業(yè)發(fā)展提供了清晰的路線圖和堅(jiān)實(shí)的制度保障。龍頭企業(yè)往往更能承接國家級(jí)、行業(yè)級(jí)重大項(xiàng)目,深度參與標(biāo)準(zhǔn)制定,享受政策先行先試的便利。
- 產(chǎn)業(yè)融合與國產(chǎn)化機(jī)遇: 信創(chuàng)(信息技術(shù)應(yīng)用創(chuàng)新)進(jìn)程在關(guān)鍵行業(yè)持續(xù)深化,從黨政向金融、電信、能源等重點(diǎn)行業(yè)加速滲透。這為在操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫、中間件、應(yīng)用軟件、信息安全等環(huán)節(jié)具備核心技術(shù)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的國產(chǎn)龍頭公司,帶來了確定性的替代與增長(zhǎng)空間。通信網(wǎng)絡(luò)與垂直行業(yè)(如工業(yè)、交通、醫(yī)療)的深度融合(5G/5G-A賦能千行百業(yè)),也打開了新的增量市場(chǎng)。
- 市場(chǎng)出清與格局優(yōu)化: 經(jīng)過前期的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)與周期波動(dòng),部分細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)格局逐步清晰,市場(chǎng)份額向具備技術(shù)、成本、品牌、規(guī)模等綜合優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)集中。龍頭公司的盈利穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力進(jìn)一步增強(qiáng),其估值體系也有望迎來重估。
二、 重點(diǎn)細(xì)分方向與龍頭掘金
基于上述邏輯,我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下細(xì)分板塊及其中具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè):
- AI算力與基礎(chǔ)設(shè)施: 包括高端AI服務(wù)器廠商、高密度算力芯片設(shè)計(jì)公司、高速率光模塊/光芯片供應(yīng)商、以及提供先進(jìn)液冷等數(shù)據(jù)中心配套解決方案的領(lǐng)軍企業(yè)。它們是AI浪潮中最先且最直接受益的“賣鏟人”。
- 通信設(shè)備與運(yùn)營(yíng)商: 主設(shè)備商在5G-A和6G技術(shù)演進(jìn)中保持領(lǐng)先地位;電信運(yùn)營(yíng)商作為數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施的“國家隊(duì)”,正從傳統(tǒng)管道商向綜合智能信息服務(wù)商轉(zhuǎn)型,云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅猛,估值具備修復(fù)潛力。
- 行業(yè)應(yīng)用軟件與云計(jì)算: 在金融、電力、政務(wù)、醫(yī)療、智能制造等關(guān)鍵行業(yè)擁有深厚Know-how和成熟解決方案的軟件龍頭。它們正將AI能力深度融入產(chǎn)品,實(shí)現(xiàn)智能化升級(jí),滿足客戶降本增效與模式創(chuàng)新的雙重需求。在公有云、私有云、混合云領(lǐng)域布局完善的云服務(wù)商也值得關(guān)注。
- 網(wǎng)絡(luò)安全與數(shù)據(jù)要素: 隨著數(shù)字化程度加深和數(shù)據(jù)資產(chǎn)化進(jìn)程啟動(dòng),網(wǎng)絡(luò)安全是剛需底座,具備全棧能力及實(shí)戰(zhàn)化防護(hù)經(jīng)驗(yàn)的龍頭安全廠商護(hù)城河深厚。數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)從理論走向?qū)嵺`,在數(shù)據(jù)采集、存儲(chǔ)、治理、流通、交易與應(yīng)用環(huán)節(jié)有卡位優(yōu)勢(shì)的公司有望迎來價(jià)值重估。
- 半導(dǎo)體與關(guān)鍵元器件: 圍繞計(jì)算、存儲(chǔ)、連接等核心需求的國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司,以及在射頻、模擬芯片等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的細(xì)分龍頭,將持續(xù)受益于國產(chǎn)替代和需求增長(zhǎng)的雙輪驅(qū)動(dòng)。
三、 投資策略與風(fēng)險(xiǎn)提示
策略上,我們建議采取“核心+衛(wèi)星”的配置思路。將倉位重點(diǎn)布局于上述細(xì)分板塊中基本面扎實(shí)、成長(zhǎng)路徑清晰、估值合理的絕對(duì)龍頭作為“核心”持倉;可以適度關(guān)注在新技術(shù)路線(如衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、量子通信)、新應(yīng)用場(chǎng)景(如智能駕駛、人形機(jī)器人)中具備突出彈性或潛在顛覆性技術(shù)的“衛(wèi)星”標(biāo)的。
風(fēng)險(xiǎn)提示包括:全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致IT支出不及預(yù)期;部分領(lǐng)域技術(shù)迭代速度過快帶來的技術(shù)路線風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑;國際貿(mào)易環(huán)境變化對(duì)供應(yīng)鏈的潛在影響等。投資者需結(jié)合公司具體基本面動(dòng)態(tài)評(píng)估。
結(jié)論:展望下半年,通信與計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力與外部催化因素依然充沛。我們重申“繼續(xù)看好細(xì)分板塊龍頭”的中期策略觀點(diǎn)。建議投資者穿越短期市場(chǎng)波動(dòng),聚焦真正具備技術(shù)護(hù)城河、產(chǎn)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位和良好治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)質(zhì)公司,分享數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的長(zhǎng)期成長(zhǎng)紅利。